每日金融市场分析

一 、宝洁韧性十足

我们在此前的报告中提到，今年全球股市普遍走跌，高通胀和央行加息对股市造成了沉重打击，美国主要股指平均跌幅超过20%。

在整体负面环境中，必需消费品板块表现出韧性，带来惊喜，日化巨头宝洁(P&G)就是其中之一，该股近期强劲反弹。

从财务数据看，该公司过去4年每股收益和营收均仅有一次未达预期，反映了非周期性行业的持续增长。

然而，在强势的表面背后，宝洁也有其隐忧。

二 、涨价或称隐忧

去年10月中发布的2023财年第一财季财报显示，宝洁在季度内整体上调了单品价格。

从财报披露的价格调整信息看，旗下织物及家居护理板块提价最多，涨幅高达11%，美容板块价格上涨7%，其余板块价格上调范围都在6%-8%之间。所有产品的价格平均涨幅则高达8%。

其结果，是季度内宝洁的净销售额增长1%，达206亿美元；但单位销量则下降了3%。

最终，宝洁的净利润下滑4%，至39.4亿美元。

而这，可能是宝洁由盛转衰的讯号。

过去，不断地涨价，让宝洁的财报非常好看。

2022财年，宝洁净销售额增长5.3%，达到801亿美元，净利润增长3%，录得148亿美元，创3年来最好成绩。

但这样的成绩，只能用来粉饰太平。

比如在疯狂的涨价下，宝洁的销量不断下滑。更重要的是，其最新财报显示其毛利率反而同比下降了1.6%。

也就是说，疯狂的涨价，只是让宝洁卖的更贵，但并没有卖的更多，也没有赚的更多。

过去表现不错，只能归结于宝洁在消费者与上游间强势的谈判地位。但随着其不断涨价，其话语权终将不断削弱。

更糟糕的是，宝洁旗下的的赚钱王牌SK-II的表现也持续不佳。

SK-II是宝洁旗下最为成功的高端化妆品品牌，在疫情前的2019年，SK-II堪称宝洁19财年业绩增长的支柱。

然而，机构数据显示，目前SK-II已连续几个月出现零售额同比两位数下滑，宝洁自己也公开表示，在2022财年四季度，SK-II拖累大中华区护肤品有机销售额约11%，曾经的增长引擎开始成为吊车尾。

而行业分析师则认为，虽然SK-II的月销量仍然在百万级别，但主打单品永远是神仙水、小灯泡和大红瓶，爆品太少，推新节奏太慢，已不适应中国当下的个护行业现状。

值得一提的是，在去年（2022年）9月，SK-II官方宣布，将在全球范围内涨价9%-10%。在销售表现不佳的情况下涨价，SK-II的未来业绩值得投资者担忧。

三 、投资价值如何

在宏观经济层面，美国经济可能陷入衰退，但如上文所述，必需消费品行业往往不会像科技行业那么强烈地感受到这种影响。

值得一提的是，宝洁已实现产品组合转型，将品牌数从2017年的170多个整合到目前的65个，更多地关注关键类别中表现更好的产品，进而带动销售结构变化，支持更高的内在利润率。

不过，在大中华区方面，尽管疫情放开，但经济尚未回暖，SK-II等高溢价的商品恐将持续滞销。

指引方面，公司预计有机销售额增长3%-5%。同样，得益于利润率正常化，每股收益料增长4%。

最后，保洁派息保持吸引力，按年计算每股派息3.65美元，远期股息收益率为2.38%，与行业平均水平相符。

宝洁预计在美东时间1月19日盘前发布其最新财报，值得投资者关注。

保洁股票年初曾达到164的高点，之后在3月末最后一次上攻未果后，股价开始向下调整，最低下探至122 （跌幅25%），目前该股已见底回升。

股价向上突破了50日和200日均线，50日均线即将上穿200日均线形成“金叉”。这波反弹行情最高延展至154.3，然后小幅回落，寻求获得新的支撑。

如果股价能守稳150一点，接下来有望攻克前期高点154，之后再挺进158；反之，如果当前回调加深，则初步支撑位下看50日均线所在的143。

在消费者预期方面，美国和世界其他地区都出现了通胀放缓的迹象，这为央行放慢加息步伐提供了条件，经济信心改善有望提振国际消费者支出。

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