每日金融市场分析

2019年刚上市时，Zoom的股价仅有36美元，市值98亿。

然而，在随后的一年半内，Zoom市值狂涨16倍，股价最高达到了588.84美元。

今天，Zoom的股价则在76美元左右。相比当初仍然翻倍，但相对于高点，则沧海桑田。

靠疫情挣来的钱，最终也要因为疫情赔回去。

一 、Zoom财报超预期

视频会议软件开发商Zoom（ZM.US）公布了2023财年第三财季业绩。“Zoom”视频通话和虚拟会议系统可广泛用于台式电脑、笔记本电脑、智能手机和平板电脑。

核心财务数据如下：

每股收益(EPS): 1.07美元 vs 预期0.83美元

总营收：11.02亿美元vs预期10.9亿美元

每股收益和营收均高于分析师预期，延续了过去三年的良好表现，只有上一季度营收不及预期。

然而，引人关切的问题是，第三季度净利润同比暴跌约3亿美元，营收仅增长4.9%。客户指标方面，第三季度ZOOM共拥有企业用户约20.93万，高于上一季度的20.41万。但在线业务收入（客户直接通过网站订阅）下降了9%。

由上可见，这份“成绩单”可谓喜忧参半，疫情管制放松加上微软等竞争对手的崛起导致Zoom营收增长急剧放缓。

说白了，一句话：不仅蛋糕整体在变小，Zoom能从整块蛋糕中分得的份额也在变少。

蛋糕变小的原因很简单，随着全球（好吧，除了咱们自己） 疫情管控的放松，WFH已不再是整体趋势，越来越多的人开始苦逼的回办公室上班。

而防疫政策只会越放越开。

如果再考虑到“逆全球化”的大势，跨国贸易公司趋于保守，则视频会议行业的蛋糕可能会越来越小。

粥少了，可是僧却越来越多了。

微软、谷歌、思科等大公司都开始杀入视频会议行业，至少在视频会议的核心功能——视频会议本身上，你很难说Zoom能有什么其他公司没有的独特护城河。

显然，Zoom自己也知道这一点，此前公司预计年收入将达到43.9-44亿美元，而最新的收入指引则在43.7亿美元左右。

另外，由于美元走强，公司还会面临汇兑压力。

今年来，Zoom已下跌达到58%。

那么，Zoom还有希望吗？

 

二 、自救困难

Zoom不是没有想过自救。

Zoom推出了呼叫服务 Zoom Phone、会议托管服务 Zoom Rooms 等产品。在本月初，Zoom又推出了电子邮件和日历服务。

但恐怕，作用有限。

还是那句话，这些东西，只能锦上添花。即便真的有用，对手分分钟就能抄去。

在核心服务的部分，在视频会议这个功能上，Zoom没办法也不可能做出差异化。

咋的，你还真能做到视频会议跟面对面似的？

反正就我的使用体验来说，Zoom、腾孤星视频、Teams基本没有什么区别。

相比之下， 竞争对手们有的有入口优势(比如微软）、有的客户基础优势（比如思科）、有的有资金优势（比如谷歌），而Zoom除了现有的市占优势外，护城河实在寥寥。

我认为，Zoom不可能抵消行业下行的大背景，在未来的竞争中也很难取得优势。

而在Zoom找到一条不依附于主营业务且有想象空间的第二增长曲线之前（这非常非常难），Zoom的基本面恐怕很难有所反转。

 

三 、近期值得投资？

从估值角度看， Zoom股价未较同类股大幅折让。该股市盈率为21.5倍，而行业平均市盈率为19倍，这意味着Zoom投资者收回成本的时间更长。

该股企业价值倍数(EV/EBITDA)为12.29倍，略低于行业平均值12.44倍，显示公司在业务运营管理方面略优于竞争对手。

不过，如果考虑到Zoom未来营收下降的问题，则这个估值也未必就有多便宜。

从技术分析来看，Zoom股价自2020年10月达到580后一路走跌，最低下探至71.9，累计跌幅达87%。

该股近期在71.9获得支撑，一度反弹至88.4，短期内横盘整理于71.9-88.4区间内。

眼下，股价重新回落至71.9附近，如果能够守住，则有望向震荡区间顶部(88.4)回升，在此过程中首先要突破50日均线；另一方面，如果下破71.9，则可能测试68新低位。

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